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Der Begriff Kurssicherung oder Hedgegeschäft (kurz Hedging; von engl. to hedge *, „absichern“) bezeichnet ein Geschäft zur Absicherung einer Transaktion gegen Risiken wie beispielsweise Wechselkursschwankungen oder Veränderungen in den Rohstoffpreisen. Die Person oder Unternehmung, die ein Geschäft hedgen möchte, geht zu diesem Zweck eine weitere Transaktion ein, die mit dem zugrunde liegenden Geschäft gekoppelt ist. Dies findet gewöhnlich in der Form eines Termingeschäfts statt. Ein perfekter Hedge eliminiert jegliches Risiko, ist aber eigentlich nur theoretisch möglich.
Merkmale
Dem Hedgegeschäft liegt die Absicht zugrunde, einen gegenwärtig als annehmbar empfundenen Preis wie etwa den Börsenkurs eines Wertpapiers, den Wechselkurs einer Währung oder einen Zinssatz für die Zukunft festzulegen.
Hedgegeschäfte lassen sich grundsätzlich sowohl mit börsengehandelten Instrumenten wie Futures und Optionen (oft als portfolio insurance bezeichnet) als auch außerbörslich im so genannten over-the-counter Märkten mittels nichtstandardisierter Derivate einrichten.
Der Erfolg des Kurssicherungsgeschäftes beruht auf einer preisausgleichenden Wirkung der Kursschwankungen des Grundgeschäftes durch ein entgegengerichtetes Engagement im Terminmarkt. Stimmen Kursrichtung und das Ausmaß der Kursänderungen in Spot- bzw. Kassamarkt und Terminmarkt vollständig überein, so lässt durch die Einnahme einer Gegenposition im Terminmarkt die Ungewissheit über die zukünftige Kursentwicklung des Grundgeschäftes vollständig beseitigen. Durch eine Parallelbewegung der Terminkurse zu den Spot- bzw. Kassakursen eines Marktgegenstandes gleichen sich Kursgewinne und Kursverluste mithin idealerweise vollständig aus.
Man unterscheidet zwischen Bestandshedge und antizipativem Hedge. Ein Bestandshedge dient der Absicherung einer bestehenden Kassaposition, z.B. eines Dax-Portfolios. Der antizipative Hedge würde bei einem Kauf des DAX zu einem zukünftigen Zeitpunkt eingegangen.
Beispiel
Ein europäisches Unternehmen verkauft Produkte in die Vereinigten Staaten. Es schließt heute einen Vertrag und muss Ende des Jahres 10.000 Bleistifte zum Preis von einem Dollar pro Stift liefern. Im Augenblick erhält man pro Dollar einen Euro. Der Verkäufer der Stifte bekommt nach heutigem Wechselkurs also 10.000 €. Liegt der Wechselkurs am Ende des Jahres bei 0,9 € (1,1 €) pro Dollar, erhält der Verkäufer umgerechnet nur noch 9.000 € (11.000 €). Diese 1.000 € Verlust (Gewinn) stammen aus Wechselkursschwankungen und haben mit dem eigentlichen Geschäft nichts zu tun. Dies hat bestimmte bilanz
Um sich gegen diese Schwankungen abzusichern, gibt es verschiedene Möglichkeiten. Zwei einfache Beispiele werden hier vorgestellt:
Sicherer Wechselkurs
Das Unternehmen kann heute schon einen fixen Wechselkurs erhalten und daher mit Sicherheit einen bestimmten Betrag erlösen.Mit Hilfe von Futures kann das Unternehmen heute schon die 10.000 $, die es am Ende des Jahres erhält, zu einem bestimmten Kurs verkaufen. Dies nennt man Leerverkauf oder short gehen. Der Kurs dieses Futures für Dollar am Jahresende ist beispielsweise 0,99 € pro US-Dollar. Indem die Unternehmung eine entsprechende Anzahl von Kontrakten verkauft, bekommt sie aus dem Geschäft mit Sicherheit 9.900 €.
Minimaler Wechselkurs
Die Unternehmung kann mit Hilfe von Optionen einen minimalen Wechselkurs absichern und erhält daher einen Mindestbetrag mit der Möglichkeit auf Steigerung.Sie kauft dazu eine entsprechende Anzahl von Kontrakten mit dem Recht, am Ende des Jahres 10.000 $ zum Kurs von 0,99 € zu verkaufen. Diese Option kostet 100 €. Liegt der Kurs am Jahresende bei 1,1 €, verfällt die Option wertlos und das Unternehmen erhält am Markt 11.000 € aus dem Verkauf der Bleistifte. Das Geschäft bringt dem Unternehmen daher 10.900 € - das Geld aus dem Verkauf der Bleistifte, abzüglich der Kosten zum Kauf der Option. Liegt der Kurs am Jahresende bei 0,95 €, nimmt das Unternehmen das Recht zum Verkauf wahr und erhält mittels Ausübung der Option 9.900 €. Das Geschäft bringt daher abzüglich der Kosten für die Option 9.800 €.
Wie dieses Beispiel verdeutlicht, besteht die Möglichkeit, aus unsicheren zukünftigen 10.000 € entweder sichere heutige 9.900 €, oder eine Kombination aus sicheren zukünftigen 9.800 € und unsicheren 11.000 € zu machen. Ein anderes Beispiel für einen hedge findet sich auf der Hedge (finance) zu diesem Thema.
Pro und Contra
Wie oben beschrieben bietet hedging bestimmte Vorteile. Es ist jedoch keinesfalls so, dass eine Unternehmung aus Sicht ihrer Besitzer unbedingt jedes Geschäft absichern sollte. Vielmehr haben Aktionäre oder Gesellschafter die Möglichkeit, den aus dem Besitz des Unternehmens resultierenden Kapitalfluss dadurch abzusichern, indem sie ihre Anlagen diversifizieren. Zudem ist für Sicherungsgeschäfte stets zu beachten, dass generell ein Trade-Off zwischen Risiko und erwarteter Rendite vorzunehmen ist. Folglich gilt, dass ein Risiko dann, und nur dann, an den Kapitalmarkt abzugeben ist, wenn die Kosten des hedging geringer sind, als die Eigentragung des zugrundeliegenden Risikos. Des Weiteren ist das Absichern von Geschäften an den Terminmärkten extrem kompliziert. Ein Beispiel ist der riesige Verlust der Metallgesellschaft (heute MG Technologies), der aus Unverständnis über eingegangene Positionen entstanden ist.
Hedge Accounting
Ein wichtiger Aspekt, der bei Hedge-Geschäften nicht unberücksichtigt bleiben sollte, ist deren bilanzielle Abbildung, das sog. Hedge Accounting. Die Erfolgswirkungen, die mit der Absicherung verbunden sind erfordern besondere Regelungen im Jahresabschluss. Beispielsweise erfolgt die Bewertung beim Einsatz eines perfekten Hedges im HGB nach dem Niederstwertprinzip. Die Bank hat sich in dem Fall gegen ein Zinsänderungsrisiko abgesichert, jede Zinsänderung führt aber zu einem Verlust.
Hedge Accounting bildet insbesondere im Rahmen der internationalen Rechnungslegung (International Financial Reporting Standards) einen der Hauptdiskussionspunkte (dies betrifft vor allem IAS 39).
Siehe auch
Weblinks
Hedge (finance) | Couverture de risque | Hedging | Hedge | Хеджирование | Hedgefond
"Hedgegeschäft"